La Fed sube la tasa de referencia ante presiones inflacionarias

El Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC) de la Reserva Federal (Fed) en Estados Unidos (EU) decidió de manera unánime elevar la tasa de interés de fondos federales 0.25% o 25 puntos base a entre 3.75% y 4.0%. Si bien la medida era ampliamente esperada por el mercado que le daba más de 90% de probabilidad de ocurrencia, pesaba la presión política del presidente Donald Trump (DT), quien ha insistido en que la Fed la reduzca. Adicionalmente, no es común que la autoridad monetaria la suba en periodos previos a las elecciones.

Kevin Warsh, presidente de la Fed desde mayo pasado, había ganado la postulación de DT el año pasado porque era partidario de bajar las tasas de interés más agresivamente, criticando a la Fed por haber retrasado demasiado esos movimientos. En este sentido, Warsh estaba atrapado en el dilema de que la Fed perdiera credibilidad en su combate a la inflación, sobre todo después del discurso pronunciado en Jackson Hole el 28 de agosto, o tener que enfrentar el reclamo del mandatario de EU por la medida.

Warsh acertadamente apostó por la credibilidad del banco central y para ello, el FOMC decidió el alza (12 a 0). También la mayoría de los integrantes de la Fed prevén que es posible que se dé otro aumento antes de que termine el año (12 de 18). Se destaca que la Fed cierre filas en una decisión colegiada ante una previsible reacción negativa de DT.

Cabe comentar que, Warsh ha desconcertado a los expertos porque en sus intervenciones públicas ha insistido que el indicador que usa la Fed para monitorear la inflación, el índice de precios del gasto de consumo personal (PCE) no es el más adecuado porque sobrestima el nivel y su tendencia; también ha expresado su desacuerdo con las proyecciones de inflación que hacen los integrantes de la Fed, así como, la trayectoria de puntos, señalando que no sirven porque la Fed lleva seis años sin alcanzar el objetivo de 2%.

En su comunicado bastante escueto acorde con la nueva política de comunicación de la era Warsh, el FOMC justificó su decisión destacando que la inflación continúa elevada y que se compromete a buscar el objetivo de 2%. Señala que la economía marcha bastante bien, que el desempleo es bajo y que el crecimiento de la productividad es fuerte; pero reconoce que la incertidumbre se mantiene elevada en parte por factores geopolíticos.

El repunte de los precios de los energéticos por la reactivación del conflicto bélico en el Golfo Pérsico, combinado con el hecho que los bonos de largo plazo han subido ante la desconfianza que el mayor déficit de las finanzas públicas en la mayoría de los países, no sólo generan presiones inflacionarias en el largo plazo, sino que los inversionistas ahora piden una mayor prima de riesgo por el alza del endeudamiento de los países. En este sentido, la mayoría de los bancos centrales han elevado sus tasas de referencia, y la Fed no podía quedarse atrás, por lo que estos choques de oferta, también están afectando la inflación en EU.

El mercado ya había descontado la decisión de la Fed. No haber actuado en consecuencia también habría sido costoso para el liderazgo de su nuevo presidente. Parece que es un mantra. Warsh que había sido un duro crítico de Jerome Powell, su predecesor, ahora le toca enfrentar las presiones de DT. Es más fácil ver los toros detrás de la barrera, que torear enfrente de ellos.

Al mercado accionario no le gustó la decisión y reaccionó a la baja después del comunicado que presagia mayores costos para los créditos y las deudas. Adicionalmente, el gran entusiasmo por los proyectos de inteligencia artificial está incrementando la demanda de fondos prestables presionando las tasas de interés al alza, por lo que la Fed termina ajustándose a lo que ya establece el mercado.

Si bien es cierto, que no estamos en una situación similar a la burbuja especulativa de los punto.com de hace 26 años, hay nuevos riesgos que no se pueden desestimar. La prensa financiera nos ha mostrado que Nvidia es la envidia del mundo por sus resultados y la sólida demanda de sus chips avanzados, que lo mismo ha generado un fuerte crecimiento de las exportaciones de Taiwán, Corea del Sur y México; tampoco se puede minimizar las fuertes protestas que se han presentado en EU por los proyectos de centros de datos y los daños colaterales que generan por la escasez de electricidad y agua, eso sin considerar el desempleo que han ido ocasionando en ciertas profesiones por el desplazamiento de fuerza de trabajo por la IA.

Las señales de alerta que se han intensificado con las advertencias de Jacob Cox, quien renunció a Anthropic, que después fueron respaldadas por su director Dario Amodei, quien pidió recientemente que se ralentizara el desarrollo de la IA, llamado que fue respaldado por sus rivales Sam Altman (de OpenAI) y Elon Musk (de xAI), nos hace que pensar que el riesgo es real.

En conclusión, resulta positivo que la Fed y Warsh hayan actuado con cautela subiendo la tasa de referencia. Sin embargo, los riesgos siguen latentes: una guerra comercial impulsada por el presidente DT, una fuerte corrección en el mercado accionario por la incertidumbre sobre la rentabilidad de las inversiones de la IA, y una crisis generalizada de las finanzas públicas por políticas fiscales expansivas asociadas a fuertes gastos militares. La globalización no se ha acabado y sus efectos pueden ser de alcance mundial. El reverso del efecto mariposa.

Adenda

1. Precisión. No creo que el Presupuesto 2027 sea realista como algunos analistas cercanos a la 4T han señalado. La fiscalización tan agresiva está inhibiendo la inversión privada y alentando al sector informal. México no crece por la incertidumbre externa y por la desconfianza interna.

2. El Centro de Estudios de las Finanzas Públicas de la Cámara de Diputados destaca que el gasto en salud crecería en términos reales 10.9% en 2027 respecto a 2026. Ello no recupera el deterioro observado en los años anteriores, y falta que en realidad se refleje en el presupuesto ejercido.

3. El INE abandona el color rosa y cambia por el lila usado por el Gobierno de la Ciudad de México para que Somos no se beneficie. Hágame usted el favor del absurdo.

4. En realidad, quien se pronunció por la Independencia de México, fue José María Morelos y Pavón en 1813. Hidalgo en el grito del 16 de septiembre dice ¡Viva Fernando VII! Seguimos con la historia oficial del viejo régimen.

5. Regresamos a los destapes del PRI, con el anuncio de precandidatos a gobernadores de Morena. ¿Las encuestas? Ni quien crea en ellas.

*Analista económico, catedrático de la EST-IPN y de la Universidad de la Libertad

Email: pabloail@yahoo.com.mx

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