La semana pasada ya había concluido el artículo, cuando llegó la noticia de la baja de calificación de Moody's Ratings de México de Baa2 a Baa3 y el cambio de la perspectiva a estable, por lo que sólo lo mencioné en una adenda. Sin embargo, opiniones como la del ingeniero Carlos Slim en su conferencia del martes al valorar la determinación como irracional, uniéndose al coro de condena del oficialismo, obliga primero a analizar qué dice la calificadora en su comunicado, no sin antes destacar que el magnate se contradice al reconocer que Pemex es un lastre para las finanzas públicas.
Es oportuno aclarar que Moody's es de las calificadoras que toma en cuenta no sólo factores económicos, sino que considera también aspectos institucionales, de gobernanza, conflictos políticos que afectan la credibilidad, así como, los temas sociales y ambientales, entre los que destaca la inseguridad y la violencia. Adicionalmente, antes de bajar la nota la coloca en perspectiva negativa, y da oportunidad de que un país corrija su política económica, advirtiendo que dará un plazo razonable para ello, salvo que se presente una situación crítica que obligue a anticipar una reducción.
La decisión de bajar de la calificación obedeció a “…un debilitamiento sostenido de la solidez fiscal que se aceleró en 2024 y que prevemos que persistirá, ya que el gasto rígido, una base de ingresos reducida y el apoyo continuo a Petróleos Mexicanos (Pemex) limitan la capacidad del gobierno para estabilizar la deuda en un entorno de bajo crecimiento. A pesar de los esfuerzos por reducir el déficit fiscal, otras prioridades políticas, como la soberanía energética y un modelo de gasto redistributivo, han debilitado los pilares y la eficacia de la política fiscal, y contribuido a déficits mayores y a un deterioro más rápido de los indicadores de deuda de lo previsto. La posición fiscal de México se ha debilitado en relación con países con calificación Baa y su vulnerabilidad a las perturbaciones fiscales ha aumentado, especialmente porque prevemos que el crecimiento económico se mantendrá moderado a corto plazo y que solo volverá gradualmente a la tendencia de crecimiento en torno a 2%.”
Moody's reconoce la fortaleza de la economía mexicana, apoyada por su tamaño y diversificación y en un acceso privilegiado al mercado de Estados Unidos (EU) que proporciona un ancla durable para las oportunidades de comercio e inversión. También reconoce las iniciativas de las autoridades para promover la inversión y mejorar el desempeño económico en el mediano plazo (Plan México); sin embargo, se destaca que hay restricciones al crecimiento económico por debilidades estructurales como la elevada informalidad, la inseguridad y los cuellos de botella en la infraestructura relacionados con la disponibilidad de energía y agua. Estos aspectos ya han sido señalados por expertos y organismos nacionales y extranjeros, por lo que no debiera sorprendernos.
Se hace hincapié en que los crecientes apoyos a Pemex continuarán restringiendo el proceso de consolidación fiscal, aunque se reconoce que México no enfrenta desbalances macroeconómicos que pudieran amplificar los riesgos fiscales. En el comunicado sobre Pemex al día siguiente profundiza en el diagnóstico.
La calificadora no espera que el déficit fiscal sea menor a 4% en 2026 y 2027 por las rigideces del gasto, el moderado crecimiento de ingresos y una economía más débil de lo esperado, así como una reducción de los impuestos especiales sobre los combustibles para compensar el impacto que tienen en los consumidores los aumentos de precios derivados del conflicto en Medio Oriente. Al mantenerse el déficit elevado, impactará en un mayor endeudamiento de tal manera que en 2028 ya representaría la deuda bruta gubernamental 55% del PIB, cuando en 2025 ya alcanzó el nivel de 49.3% y en 2023 representaba 39.8%.
En conclusión, si bien el nivel de deuda está cercano a la mediana de los Baa (58% del PIB), incluso, es menor, lo que le preocupa a Moody’s es la trayectoria creciente derivada de reiterados incumplimientos de las metas fiscales. O sea, lo que hemos venido advirtiendo en este espacio desde hace varios años. A las calificadoras se les acabó la paciencia. A S&P la percibo lenta en sus decisiones, a Fitch acelerada; mientras que a Moody's la ubico más centrada y consistente.
Paradójicamente, si el gobierno quisiera llevar a cabo una reforma fiscal progresiva para hacer frente a los bajos ingresos tributarios, que no alcanzan 19% del PIB, el porcentaje más bajo de la OCDE y uno de los más reducidos de América Latina, tendría poco apoyo del público por la falta de trasparencia, rendición de cuentas y elevada percepción de corrupción.
Adenda
1. Inegi dio a conocer que el Producto Interno Bruto (PIB) registró un descenso de 0.6% a tasa trimestral y un aumento de 0.4% a tasa anual, en términos reales durante el primer trimestre. Por su parte, al hacer el cálculo trimestral con los datos del Indicador Global de la Actividad Económica (IGAE) a marzo difundidos ese mismo día, las variaciones fueron respectivamente, -0.5% y alza anual de 0.2%. Cabe hacer, varias precisiones: a) El IGAE tiene una representatividad de 94.8% del Valor Agregado Bruto alcanzado en 2018, b) el IGAE es mensual y por ende resulta más oportuno, c) las cifras están sujetas a revisión, especialmente, los últimos meses al incorporarse más información.
2. Por ende, aunque los cálculos trimestrales no son iguales, son bastante aproximados y la anticipación del PIB con la ayuda del Indicador Oportuno de la Actividad Económica (IOAE) fue bastante certera: variación trimestral de -0.6% y anual de 0.1%, aclarando que es con base una estimación econométrica que hace el Inegi, por lo que siempre hay que esperar los datos observados.
3. Banco de México dio a conocer la Balanza de Pagos del primer trimestre de 2026. De nueva cuenta en el Anexo del comunicado se aclara que la comparación de las cifras de la Inversión Extranjera Directa en México es diferente si se hace con las originales que con las actualizadas. En el primer caso, crecieron 10.4% a 23 mil 591 millones de dólares (md), que es lo que presumió la Secretaría de Economía, pero en el segundo, cayeron 3.4% desde 24 mil 413 md en el primero de 2025. Banxico presenta un cuadro al respecto, para dejar en claro que se reportan las cifras revisadas.
4. La reforma constitucional para anular elecciones por intervención extranjera coloca a México como una democracia autoritaria o autocracia. No cabe duda, de que nos vamos acercando a un nacionalismo totalitario.
5. Hacerle juicio político a la gobernadora Maru Campos del PAN asegura que la 4T pierda las elecciones en Chihuahua y otros estados del norte. Si el castigo es por no estar enterada de la presencia de cuatro agentes encubiertos de la CIA, las represalias de EU no se harán esperar. Doblar la apuesta, cuando tu contrincante tiene más recursos para presionar no es una estrategia inteligente. ¿Dónde quedó la cabeza fría?
*Analista económico, catedrático de la EST-IPN y de la Universidad de la Libertad
Email: pabloail@yahoo.com.mx
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