Un dólar caro representa para los corporativos mexicanos un fuerte impacto en sus pasivos en moneda extranjera, y aunque en el segundo trimestre de 2009 la volatilidad cambiaria fue menor, las empresas ya resienten los estragos de las pesadas deudas que dejó la devaluación del peso desde el primer trimestre.

De acuerdo con Carlos González, subdirector de Análisis y Estrategia Bursátil de Ixe, “las presiones sobre el tipo de cambio en este segundo trimestre son más fuertes que las que hubo en el mismo periodo del año anterior, aunque menores si se compara con el primer trimestre”. No obstante, a los corporativos ya les representó un incremento en sus pasivos en moneda extranjera.

Información de Banamex Acciones y Valores (Accival) reveló que los pasivos en moneda extranjera de Coca-Cola FEMSA aumentaron 72.9% entre el primer trimestre de 2009 y el mismo lapso del año pasado, al pasar de 11 mil 98.1 millones de pesos a 19 mil 187.5 millones de pesos en el periodo de referencia, como resultado de un destacado incremento de 143.8% en los pasivos de corto plazo denominados en moneda extranjera, contrarrestado por una disminución de 14.7% de 14.7% en los pasivos de largo plazo en moneda extranjera.

De esta forma, Coca-Cola FEMSA mostró un deterioro en su razón pasivo total en moneda extranjera / pasivo total, ya que ésta pasó de 32% a 43.6%, según el reporte de Banamex.

Arnulfo Rodríguez, analista de Accival, consideró que para el segundo trimestre los corporativos no reportarán mayores pasivos en moneda extranjera de “modo importante” debido a la escasez de crédito en los mercados, así como los altos spreads.

El especialista dijo que la deuda en moneda extranjera incide, dentro de una empresa, en la forma en que una tesorería administra sus riesgos. En los años pasados con la estabilidad cambiaria hubo tesorerías que se fondearon en dólares, pero con la depreciación del peso, ese fondeo se convirtió en un pasivo de gran peso.

Grupo Televisa no estuvo exento de las presiones del tipo de cambio; del primer trimestre de 2008 al primero de 2009, los pasivos de corto y largo plazo en moneda extranjera aumentaron 72.5% y 104.6%. De esta forma, los pasivos totales en moneda extranjera presentaron un importante aumento de 98.5% al pasar de 17 mil 209.9 millones de pesos a 34 mil 158.5 millones de pesos.

Emisión de eurobonos influyó en aumento de pasivos

El reporte de Accival explica que el hecho de que los pasivos en moneda extranjera hayan aumentado se debe a que, a diferencia del primer trimestre de 2008, en 2009 se incluye la nueva emisión de eurobonos por 500 millones de dólares y la consolidación de Cablemás por contar con un mayor porcentaje de deuda denominada en moneda extranjera y reportarla en pesos.

Sin embargo, Accival destaca que el saldo efectivo y equivalentes de la empresa Televisa supera en 24.8% a los pasivos totales en moneda extranjera.

“La regla de oro es que la emisión de dólares se justifique con ingresos y pagos en dólares”, explica Rodríguez, y añade que las empresas mejor preparadas para enfrentar la volatilidad cambiaria son las que no tienen deuda, en primer lugar, y en segundo, las que tienen una deuda en pesos.

Para Carso Global Telecom los pasivos totales en moneda extranjera aumentaron 27.5% al pasar de 128 mil 547.2 millones de pesos en el primer trimestre de 2008 a 163 mil 917.3 millones en el mismo periodo de este año, de acuerdo con Banamex.

En opinión de los analistas de Accival, el incremento de la deuda de Carso Global Telecom. es atribuible al crecimiento de 99.8% en los pasivos de corto plazo denominados en moneda extranjera (imputable al aumento de 208.3% en los pasivos de corto plazo en moneda extranjera de Telmex México) y en menor medida, a un aumento de 2.0% en los pasivos de largo plazo.

Para Fomento Económico Mexicano el pasivo en moneda extranjera aumentó 32.8%, debido al crecimiento de 52.7% en los pasivos de corto plazo denominados en moneda extranjera. No obstante, reducir 16.2% los pasivos de largo plazo compensó parcialmente el aumento en los pasivos totales en moneda extranjera. Así, la razón pasivo total en moneda extranjera / pasivo total pasó de 24.2% a 25.9%, según analistas de Banamex Acciones y Valores.

A decir de González, de Ixe, 61% de la deuda de Telmex está denominada en moneda extranjera; para América Móvil 64.7% de su deuda es también en dólares, mientras que para Cemex 71.8% de su deuda está denominada en dólares.